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开始：市集资讯
（开始：极客公园）
当 AI Agent 需要的不再仅仅 GPU，ARM 等来了属于我方的期间。
作家｜桦林舞王
裁剪｜靖宇
2023 年 9 月，ARM 以每股 51 好意思元的价钱登陆纳斯达克，软银卖掉了不到 10% 的股份，套现约 49 亿好意思元。那是当年最大的科技 IPO，但好多东说念主心里其实有个问号——一家不造芯片、只卖盘算推算图纸的公司，凭什么撑起 545 亿好意思元的估值？
不到三年，ARM 给出了一个通盘东说念主齐没猜到的谜底。
2026 年 5 月 21 日，ARM 股价单日暴涨超 15%，涉及 259 好意思元的历史新高。而从 4 月底的 201 好意思元算起，短短三周涨了 27%。到 5 月 22 日盘中，股价最高摸到 285 好意思元。
伸开剩余88%从 IPO 价钱 51 好意思元到现时，不到三年期间翻了跳跃 5 倍。
这不是一次浅薄的财报行情或分析师喊单。ARM 正在资历创立 35 年以来最深远的一次身份泛动，它能透顶造成另一家公司吗？
01
AGI CPU：35 年来第一次我方造芯片
法式会 ARM 这波行情，得先搞了了它往常靠什么得益。
ARM 的交易花样在半导体行业里惟一无二。它不坐褥任何一颗芯片，而是把芯片的底层盘算推算授权给其他公司——苹果、高通、联发科、三星，致使英伟达。客户付一笔前期授权费拿到盘算推算图纸，然后每坐褥一颗基于 ARM 架构的芯片，再给 ARM 交一笔版税。
据 ARM 在 IPO 时表露，平均每颗芯片的版税概况是 5 好意思分。
靠着这套花样，ARM 的架构参预了全球 99% 的智妙手机。结果上市前，基于 ARM 盘算推算的芯片累计出货跳跃 1600 亿颗。但问题也很显着——全球的手机市集依然不若何增长了。
ARM 在 2023 财年的营收是 26.8 亿好意思元，同比还微降了。一家统治了通盘这个词迁徙洽商期间的公司，营收尽然在故步自封。5 好意思分一颗的版税花样，在手机市集见顶的期间，注定只可带来线性增长。
要突破天花板，ARM 必须找到新的增长引擎。
ARM 推出的 AGI CPU｜图片开始：Livemint
2026 年 3 月 24 日，ARM 在旧金山举办发布会，书记了一件公司历史上从未作念过的事——发布并销售我方盘算推算的制品芯片。
这颗芯片被定名为「AGI CPU」，基于 ARM 最新的 Neoverse V3 架构，最高 136 个中枢，取舍台积电 3 纳米工艺制造，TDP 300 瓦。它不是用来查验大模子的（那是 GPU 的活儿），而是相当为 AI 数据中心里的「CPU 侧」责任盘算推算——数据预处理、模子推理更始、网罗处理，以及最关节的，AI Agent 的责任流编排。
CEO Rene Haas 在发布会上说了一句话：「这是公司的一个关节转机点。」
这句话的重量比名义看起来要重得多。ARM 往常 35 年一直信守一个原则——我只卖盘算推算，不跟客户抢生意。苹果用 ARM 的架构作念 M 系列芯片，高通用它作念骁龙，英伟达用它作念 Grace，环球各取所需，口角分明。现时 ARM 我方下场造芯片了，本色上是在跟我方的客户们抢归并块市集。
但 ARM 的底气在于，它找到了一个客户们还没来得及占领的新战场。
02
数据中心的底层逻辑正被改写
往常几年，通盘东说念主齐在谈 GPU。英伟达的 H100、B200 是 AI 期间的硬通货，数据中心的建立逻辑围绕 GPU 伸开。CPU？仅仅个副角，按 1:4 到 1:8 的比例配在 GPU 傍边就行了。
但 Agentic AI 正在调动这个等式。
跟传统的聊天机器东说念主不同，AI Agent 需要自主地调用器具、处理多步任务、互助多个子系统。这些责任本色上是串行的、逻辑密集的，恰正是 CPU 而不是 GPU 最擅长的事情。当一个 Agent 在忙着调用 API、恭候外部反馈、作念安全查看的期间，傍边精湛的 GPU 其真实空转。
ARM 的判断是，在 AI Agent 期间，每吉瓦数据中心电力对应的 CPU 中枢需求将从 3000 万颗暴增到 1.2 亿颗——翻了 4 倍。TrendForce 的盘考也指出，Agentic AI 部署中的 CPU 与 GPU 配比将从现时的 1:4 到 1:8，造成 1:1 到 1:2。
摩根士丹利进一步预测，到 2030 年，Agentic AI 可能为数据中心 CPU 市集带来 325 亿到 600 亿好意思元的新增需求，通盘这个词就业器 CPU 市集规模将突破 1000 亿好意思元。
说白了，GPU是 AI 期间的「引擎」，但 Agent 期间还需要一个「更始中心」，那即是 CPU。这正是 ARM 的 AGI CPU 对准的位置。
包含了 AGI CPU 的 ARM 数据中心居品｜图片开始：ARM
ARM 的 AGI CPU 不是一个 PPT 居品。它的首批客户名单读起来像是 AI 行业的「名东说念主堂」——Meta 是持续开采伙伴和首发客户，OpenAI、Cerebras、Cloudflare、SAP、SK Telecom 齐签了交易条约。联念念、超微、广达等就业器厂商依然启动提供搭载 AGI CPU 的整机系统。
Meta 基础设施讲求东说念主 Santosh Janardhan 暗示，Meta 与 ARM 持续开采了这颗芯片，并将把它与 Meta 自研的 MTIA 加快器配合部署，用于优化其「吉瓦级」AI 数据中心的洽商密度。OpenAI 工业洽商讲求东说念主 Sachin Katti 则说，AGI CPU 将成为 OpenAI 基础设施的热切构成部分，讲求互助大规模 AI 责任负载的编排层。
更让华尔街爽快的是增长速率。
ARM 在 5 月初的财报电话会上表露，AGI CPU 的客户容许需求在 FY2027-2028 已跳跃 20 亿好意思元——而这个数字在 6 周前居品刚发布时还仅仅 10 亿好意思元。6 周翻一倍，这种需求加快度在硬件行业极为凄婉。
与此同期，ARM 的传统业务也在加快。2026 财年 Q4 营收达到 14.9 亿好意思元，同比增长 20%，其中授权收入飙升 29% 至 8.19 亿好意思元，创下历史最好单季分解。
03
被再行订价的 ARM
真实引爆这波行情的，是 Bernstein 分析师 David Dai 在 5 月 19 日发布的一份重磅盘考论说。
Dai 以 Outperform 评级初度遮蔽 ARM，径直给出 300 好意思元的目标价。他的中枢逻辑很认知——AI 正在从聊天机器东说念主转向 Agentic AI，这会带来 CPU 需求的结构性增长，而 ARM 凭借能效上风将成为最大赢家。他瞻望，到 2030 年就业器 CPU 市集将扩大 4 倍至 1370 亿好意思元，ARM 的年营收将突破 260 亿好意思元，每股盈利达到 9.83 好意思元。
Bernstein 不是孤军。Jefferies 把目标价从 210 好意思元调到 290 好意思元，TD Cowen 从 165 好意思元调到 265 好意思元，好意思银给到 300 好意思元。Citi 也阐明了处理层的 2031 年目标——250 亿好意思元总营收、9 好意思元每股盈利。
这不是某一家机构的看好，而是通盘这个词藻尔街对 ARM 估值框架的集体重构。市集不再把 ARM 行为一家「芯片 IP 授权公司」来订价，而是启动按「AI 基础设施平台」来估值。
有真义的是，就在 ARM 发布 AGI CPU 的归并个月，英伟达也书记将其基于 ARM 架构的 Vera CPU 作为孤茕居品出售。5 月 19 日，英伟达副总裁 Ian Buck 亲手将首批 Vera CPU 系统寄托给了 Anthropic、OpenAI、Oracle 和 SpaceXAI。一家 GPU 巨头和一家 IP 授权巨头，在归并个月里同期杀入 CPU 市集——这本人即是对「Agentic AI 重塑 CPU 需求」这个判断最有劲的背书。
回到 ARM 自身的生意逻辑。往常卖图纸，每颗芯片收 5 好意思分到 2 好意思元的版税。现时我方造芯片卖，一颗数据中心 CPU 的售价是几千好意思元。从价值链的底部跳到了中上游，单元收入普及了上千倍。
固然，风险相通浩大。ARM 现时的市盈率接近 300 倍，市销率接近 167 倍。这个估值订价的不是 2026 年的 ARM，而是 2030 年致使更远的 ARM。若是 Agentic AI 的落地节拍慢于预期，若是从 IP 盘算推算到大规模量产芯片的历程中出现实际失实，若是自研芯片得罪了现存的授权客户导致关系恶化——任何一个门径出问题，齐可能带来剧烈回调。
值得刺眼的是，ARM 的里面东说念主士在往常三个月依然卖出了约 3190 万好意思元的股票。处理层在用行动告诉你，他们也以为现时的价钱未低廉。
但市集昭着自在为这个故事买单。因为 ARM 正在作念的事情，是从一家「收税员」造成一家「基础设施供应商」。若是 Agentic AI 果真像通盘东说念主预期的那样爆发，CPU 需求果真翻 4 倍，那今天的 ARM 可能仅仅刚刚起步。
35 年来第一次，ARM 手里捏着的不仅仅一张图纸，而是一颗真实的芯片。这颗芯片能不可撑起一个全新的 ARM，谜底可能要到 2028 年量产爬坡之后才调揭晓。
但至少现时，华尔街依然提前投了吟唱票。
*头图开始：ARM
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